低温奶越来越高频

  由于低温奶的储存、运输、销售环节都需要冷链相佐，销售价格偏高且网点不够健全，虚高的价格必将会迎来新的发展机会。

  低温奶的营养价值相较UHT奶更高，当前已逐渐形成共识。低温奶接过接力棒，成为液奶成长的新动力。花了钱的人低温奶需求持续放大的同时，乳企也在逐渐完备低温奶的供应链。

  低温奶的占比也与地理条件有关，纬度偏高的北欧国家适合低温奶的运输与储存，低温奶通常占主导，而纬度偏低的炎热地区往往常温奶的饮用占了较高比例。

  低温奶又称巴氏杀菌奶或巴氏消毒奶，由生鲜乳经低温杀菌加工而成的风味新鲜纯正、营养价值全面的乳制品。巴氏奶采用巴氏消毒法的生产的基本工艺，将牛奶置 72℃-85℃条件下保持15 秒，将牛奶中的有害微生物杀死，最大限度的保留鲜奶的营养成分。常温奶(UHT奶)则是经过超高温瞬时灭菌处理，在 135-140℃下保持 2-4 秒，细菌总数降低 ，达到商业无菌。

  低温奶的营养价值相较 UHT 奶更高，当前已逐渐形成共识。UHT 奶使用了高温灭菌技术，某些特定的程度上牺牲了口感和牛奶本身的营养价值。巴氏杀菌法处理的白奶加热温度更低，更加有效保全了乳品的营养价值和口感。巴氏奶的活性蛋白含量更高，氨基酸和维生素等热敏性营养的东西损失率更低，更加有利于消费者的身体健康。

  巴氏奶对 UHT 奶升级替代带来新增量，低温酸奶的长期前景清晰，低温板块未来3-5年将持续增长。常温板块相对较弱，增长点主要是常温酸奶和 UHT 奶，增速为两位数和中个位数，乳饮料品类略显老化，并受到其他品类挤压，销售下滑。

  从人均年消费额来看，鲜奶、酸奶、豆奶、奶酪与同属亚洲地区的日本仍有很大的差距，其中日本奶酪的人均年消费额达到了中国的 46 倍。未来随着消费量的稳定增长和消费升级带来的提价效应，我国的人均消费额仍有较大提升空间。

  展望未来，看好鲜奶、酸奶、豆奶、奶酪等品类提升空间，考虑到中国的市场要远大于其他几个国家，以及较低的行业集中度和逐步的提升的消费水平，在相关赛道有望孕育新的龙头公司。

  我国液奶总量增长空间不大，步入生命周期后段，乳业结构性增长点在于低温奶和奶酪。我国乳制品消费大致经过 4 个发展阶段：

  1.0 阶段，萌芽期（1978-1997 年）：受制于技术条件，乳制品消费以奶粉和巴氏奶为主，其中巴氏奶较多采用热链

  2.0 阶段，成长期（1997-2007 年）：利乐包进入中国，改变乳业商业模式，常温奶迅速扩张；奶源供不应求，行业价格战开启，乳企盈利能力下滑。

  3.0 阶段，成熟期（2007-2014 年）：行业危机出清供给，寡头垄断逻辑演绎，盈利能力提升，海外进口乳制品大幅增加。

  4.0 阶段，二次曲线 年至今）：整体奶占有量高位微增，常温酸奶部分侵占传统饮料份额，带来乳品消费量提升，具有新鲜度和营养价值的低温产品也成为了消费升级重要选择。

  区域乳企布局各有侧重，低温奶领域迎来新一轮攻防。随全国型乳企加码低温以及区域市场日趋饱和，区域乳企为寻找新增长点向外拓展，但发力顺序存在一定的差异。光明牧场布局集中在华东，华东也是光明的主要销售区域。近年来，光明在巩固华东市场的基础上，主攻华中，稳步推进华南。新乳业收购其他乳企业来实现快速的布局，希望能够通过一个个圆心，以点铺面，扩张势力。策略上重点布局城市，通过辐射周边省份，不断开拓除西南外别的市场，在四川、河南、云南、浙江等地布局成效初显。燕塘乳业销售大多分布在于华南市场，重点在广东省内，除了深挖省内薄弱地区市场潜能外，也在不断拓展周边省市，特别是在海南市场已取得较好的市场销量。

  低温奶现代渠道占比更高，这给区域乳企带来差异化竞争机会。根据线下调研，传统常温巨头的线下渠道结构中，传统渠道与现代渠道预计各占一半。而低温牛奶渠道结构中，订购占比接近 30%，此外现代便利渠道占比较高，传统渠道由于冷链覆盖度不够，占比较小。低温奶的渠道结构与常温奶渠道结构相差较大，这与传统常温巨头的渠道优势领域并不完全一致，给区域乳企带来了差异化竞争空间。

  低温奶的全国化拓展，最快的方法就是并购。自建工厂、配套奶源、培育渠道均需要一些时间和金钱，并购方式不仅仅可以带来具有当地粘性的消费品牌，直接获取奶源、工厂和渠道，同时也消灭了一个潜在的竞争对手。风险端则是并购整合能力，乃至上升到食品安全问题，对公司能力有一定的要求较高。参照美国整合过程，中国低温白奶龙头市占率有望超过 20%。

  1.产品结构上，区域乳企低温白奶占比更高，其保质期更短，区域性更强，壁垒更高, 盈利能力暂时也更好。

  2.渠道主要集中于竞争非常激烈的现代渠道，区域如其有部分独占性入户渠道。而且区域乳企若深耕当地，下沉更好，也能带来一定优势 。

  3.当前可售卖低温奶的网点数不如常温奶网点数，在常温奶中，全国化乳企通过全国化优势营销渠道以规模优势摊销从而提升品牌，得到一个整体更低的获客成本，而该路径在规模优势不明显的情况下难以奏效。